近日，继诚益生物、先为达生物、闻泰生物后，又有一家减重药企正式递表港股IPO，那就是质肽生物。
截至目前，质肽生物的减重整个研发管线已涵盖了口服小分子GLP-1药物ZT006片、GLP-1/FGF21双靶点药物ZT003注射液、新型单分子长效GLP-1/Amylin等多个潜力产品，并全面覆盖了肥胖、糖尿病及其并发症等代谢性疾病领域。
但更值得关注的是，质肽生物赴港IPO募资仅在其成功完成超五亿融资一个月后，按理来说，公司资金应该足以支撑一段时间，为何在如此短时间内就“急于”赴港IPO？
在GLP-1减重赛道热度居高不下的当下，质肽生物在此时选择快速推进IPO，本质上也是为了抓住赛道风口，既能借助市场热度来获得更高的估值，抢占上市窗口，也能提前储备弹药应对接下来的研发与商业化竞争，实现一举两得。
但更深层的逻辑暗藏在其那“并不好看”的报表里。作为几乎所有创新药企的“通病”，前期都要经历毫无收入的研发阵痛期。对于恒瑞、华东等老牌药企而言，尚有已然商业化的药物作为核心收入、稳住账面，而对于歌礼、诚益、先为达等新型biotech公司而言，这是极为“难捱”的日子。
在质肽生物的申请文件中显示，2024年与2025年仅有来自医药中间体销售及研发服务的微薄收入，分别为400.6万元和313.2万元，而研发开支却由2024年的1.505亿元增至2025年的1.761亿元，年内亏损由1.638亿元扩大至1.914亿元。
仅2025年就已净亏损1.91亿元，账面上现金储备仅剩约3119万元。
更要命的是，研发越到后期，费用只会水涨船高。这意味着，需要更多的资金储备来应对后续无底洞般的投入。虽然近期刚刚注入了超五亿融资，暂时缓解了短期资金流动性，但融资终究不是造血。III期临床、注册申报、商业化团队、生产基地爬坡，都将继续蚕食资金。一旦港股发行窗口、估值水平或市场情绪低于预期，那笔看似充沛的五亿融资，恐怕也撑不了多久。
换句话说，此时赴港IPO，也可以说是为撑到药物上市、稳住账面的无奈之举。
而如今的减重市场竞争格局同样不容乐观。全球超百款减重创新药正在研发，赛道早已不是由疗效决定市场的早期阶段，而是升级为渠道、品牌效应等多维度的全面较量。留给质肽生物的市场窗口本就不多，若缺乏成熟的商业化能力，即便手握一手好牌，也难逃烂在手里的结局。
质肽生物的境遇，其实也是是中国GLP-1赛道里众多Biotech创新药企的缩影：前端是资本追捧的热浪，后端是研发烧钱的无底洞。五亿融资后火速递表，并非不从容，而是不敢从容——因为在这条赛道上，停下来，就意味着被淘汰。
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